La Banca del Giappone può annullare la politica di controllo del rendimento come limite massimo per i rendimenti obbligazionari

Questa foto scattata il 27 ottobre 2022 mostra i pedoni che passano davanti alla sede della Bank of Japan (BoJ) a Tokyo. (Foto di Philip Fong/AFP) (Foto di PHILIP FONG/AFP via Getty Images)

Filippo Fung | Afp | Immagini Getty

La Bank of Japan si riunirà questa settimana tra l’aumento dei rendimenti dei titoli di stato e uno yen forte, con un certo numero di economisti che prevedono che si ritirerà dal controllo della curva dei rendimenti.

La mossa arriva meno di un mese dopo che la Banca del Giappone ha sorpreso i mercati Espandi il suo raggio d’azione Rendimento del titolo di stato giapponese a 10 anni. Da allora, i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni hanno superato più volte il tetto massimo del nuovo intervallo – 50 punti base su entrambi i lati dell’obiettivo dello 0%.

Infatti, l’indice Nikkei menzionato Lunedì, la Banca del Giappone ha acquistato JGB per un valore di oltre 2 trilioni di yen ($ 15,6 miliardi) dopo che la curva dei rendimenti a 10 anni ha superato lo 0,5% per due sessioni consecutive.

Il dollaro è sceso di quasi il 14% vs yen Negli ultimi tre mesi, il rendimento a 10 anni è balzato dallo 0,256% del 19 dicembre allo 0,502% circa di lunedì.

Gli economisti della Bank of America Global Research si aspettano che la Banca del Giappone mantenga invariato il suo tasso di interesse di riferimento a un pessimistico 0,1% mercoledì, ma ha affermato che potrebbe eliminare del tutto la politica di controllo della curva dei rendimenti.

“Il nostro caso di base è in attesa, ma con scarsa convinzione, e vediamo un alto rischio che la banca centrale annunci la fine del controllo della curva dei rendimenti (YCC) poiché gli squilibri nei mercati obbligazionari che hanno portato agli aggiustamenti YCC a dicembre diventano significativamente peggio”, ha detto Izumi Devalier, capo economista giapponese e il suo team in un recente rapporto.

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“Le nostre conversazioni con i nostri clienti indicano che gli investitori locali ora considerano la rimozione di YCC come un caso base”, hanno scritto gli economisti, aggiungendo che i mercati FX avevano già scontato una tale mossa. Hanno notato che era probabile che fosse visto dal mercato come simile a un aumento dei tassi.

Mentre la banca centrale lascia invariati i tassi di interesse sarebbe positivo per le azioni giapponesi, Bank of America ha affermato che la rimozione del controllo della curva dei rendimenti potrebbe portare a forti ribassi.

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“Nel nostro scenario di rischio principale in cui la Banca del Giappone cancella YCC, riteniamo che TOPIX potrebbe scendere fino al 3% nel breve termine, con settori chiave sensibili ai tassi, come le banche, potenzialmente sovraperformati”, hanno scritto gli economisti.

Anche Takeshi Yamaguchi, capo economista giapponese di Morgan Stanley, ha riconosciuto la possibilità di un simile scenario.

“Riconosciamo il rischio in corso che la Banca del Giappone adegui o annulli improvvisamente l’approccio YCC in ogni riunione futura, inclusa la riunione di gennaio”, ha affermato Yamaguchi, aggiungendo che “la natura dell’YCC rende difficile per le banche centrali anticipare , in contrasto con una revisione del tasso. “interesse negativo.”

Nel frattempo, HSBC si aspetta che la banca centrale annunci una maggiore espansione del controllo della curva dei rendimenti piuttosto che eliminare del tutto la politica.

Paul McKell, responsabile globale della ricerca sul forex presso HSBC, ha affermato che la società si aspetta che la banca centrale allarghi l’intervallo a 75 punti base su entrambi i lati del suo obiettivo dello 0% per i titoli di stato a 10 anni nel primo trimestre del 2023, prima del Governatore Haruhiko Kuroda. Si dimette all’inizio di aprile.

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Le parole di Kuroda

Yamaguchi di Morgan Stanley ha aggiunto che gli investitori devono prestare maggiore attenzione alle parole di Kuroda dopo la conclusione della riunione della banca centrale di questa settimana.

“A seguito della revisione di dicembre, i partecipanti al mercato devono considerare i rischi che Kuroda cambi improvvisamente le sue interpretazioni”, ha affermato, riferendosi alle descrizioni alquanto confuse del governatore sull’espansione di YCC.

A settembre, Kuroda ha affermato che l’espansione della tolleranza costituisce “un aumento dei tassi o una stretta monetaria”. Tuttavia, alla conferenza stampa di dicembre della BoJ, Kuroda ha insistito sul fatto che la revisione della politica “non era un aumento dei tassi”.

“Riteniamo ragionevole presumere che la banca stia valutando l’impatto di questa revisione politica”, ha affermato Yamaguchi.

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obiettivo di inflazione rettificato

Lo stratega del mercato del City Index Matt Simpson non si aspetta che l’YCC giapponese venga rimosso già questa settimana, ma vede invece la banca centrale espandere il suo obiettivo di inflazione dal 2% a un intervallo del 2-3%.

“Non credo che la BoJ eliminerà completamente il suo obiettivo di inflazione, ma potrebbe annunciare un intervallo target del 2-3%”, ha detto Simpson alla CNBC.

“Conosciamo il premier [Prime Minister Fumio Kishida] Stava chiedendo una maggiore flessibilità con l’obiettivo di inflazione, e questo suona come un compromesso ragionevole da parte della BoJ”.

Secondo A Sondaggio Reuters – un massimo di 41 anni, anche se ancora ben al di sotto dei livelli osservati nelle economie occidentali comparabili.

La banca centrale ha introdotto il meccanismo di controllo della curva dei rendimenti a settembre 2016, con l’obiettivo di portare l’inflazione verso l’obiettivo del 2% dopo un lungo periodo di stagnazione economica e inflazione molto bassa.

Elliott Smith della CNBC ha contribuito a questo rapporto

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